港股量贩零食第一股登场：鸣鸣很忙IPO受热捧，资本与产业共振背后的深层逻辑

1月28日，中国量贩零食行业龙头企业鸣鸣很忙正式登陆香港联合交易所主板（股份代号：01768.HK），成功摘得“港股量贩零食第一股”桂冠。作为2025年3月蜜雪冰城登陆港股以来，新消费领域规模最大的IPO项目，鸣鸣很忙的上市不仅点燃了港股市场的投资热情，更成为观察中国实体消费复苏与零食产业迭代升级的核心样本。截至当日收盘，该股报收于399.0港元，较发行价上涨69.06%，为参与打新的投资者交出了一份亮眼的答卷，也印证了市场对量贩零食赛道长期价值的高度认可。

与多数企业上市敲钟仪式的隆重肃穆不同，鸣鸣很忙的上市现场更具“民生烟火气”。香港交易所交易大堂内，因同期有两只ETF产品同步上市，鸣鸣很忙的上市仪式被压缩得十分紧凑。公司创始人、董事长兼CEO晏周并未身着传统的西装革履，而是身着印有企业LOGO的白色卫衣，搭配黑灰色牛仔裤与白色运动鞋，着装随性而简约，现场参会的数百名企业员工也统一身着同款卫衣，形成了一道独特的风景线。

晏周的发言风格与其着装高度契合，褪去了企业家的光环，多了几分务实与真诚。他在发言中坦言，鸣鸣很忙的起点只是一家扎根社区的小型零食门店，历经数年深耕，如今已成长为拥有超2万家门店、覆盖全国28个省份的国民级零食零售品牌，深深融入老百姓的日常生活场景。“即便未来我们有望成长为中国线下规模最大的零售渠道之一，企业的初心也绝不会改变。”晏周强调，鸣鸣很忙的核心使命，就是让消费者能够便捷、实惠地买到优质零食，真切感受“几十元就能满载而归”的消费快乐；同时助力万千加盟商通过自身奋斗实现财富积累，拥有充满希望的创业图景。

“‘创造快乐生活，成为人民的零食品牌’，这不仅是鸣鸣很忙的企业愿景，更是每一位从业者矢志不渝的追求。”晏周表示，未来企业将持续加速布局，推动品牌向更广阔的区域延伸，实现“有人的地方就有鸣鸣很忙”的目标，将简单的消费快乐传递给更多人。发言结束后，晏周与公司核心管理团队成员赵定一同登台敲钟，上午9时30分，港股开盘钟声敲响，鸣鸣很忙股价瞬间高开逾80%，实时涨幅数据在交易大堂的电子屏幕上同步呈现，引发现场员工与嘉宾的热烈欢呼，也彰显了市场对该企业的强烈信心。

作为鸣鸣很忙首轮融资的联合领投方，高榕创投合伙人韩锐在上市现场接受采访时，对晏周的个人特质给予了高度评价。他表示，从晏周的着装与发言中不难看出，其性格内敛沉稳，是典型的“务实派”创业者，不追求表面浮华，始终将精力聚焦于业务本身。韩锐回忆，2021年国内零食行业迎来爆发式增长，众多品牌纷纷涌现，赛道竞争日趋激烈，高榕创投最终选择押注鸣鸣很忙，核心源于两点：一是晏周的专注与务实，首次会面时，他将七八成的时间都用于探讨供应链建设，而供应链正是零售行业的核心竞争力，这种时间分配足以体现其对业务本质的深刻认知；二是其纯粹的经营理念，不盲目追逐品类扩张与业态创新，而是脚踏实地优化每一个经营环节，逐步实现复利增长。“零售行业不同于移动互联网行业，很难通过单一指标的爆发式突破实现超越，更多是在多个核心指标上持续优化，比竞争对手做得好10%，长期积累下来就会形成不可逾越的竞争壁垒，而晏周正是最擅长创造并把握这种复利效应的创业者。”韩锐补充道。

红杉中国合伙人苏凯则从另一个维度解读了鸣鸣很忙的成功逻辑。他表示，晏周是业内难得的“审美在线”的零售创始人，其核心优势在于能够精准捕捉社区消费的烟火气，读懂中国家庭最朴素的消费诉求——消费者追求的不是单纯的低价，而是“物超所值”的消费体验；不是简单的折扣优惠，而是日常消费中的轻松与愉悦。苏凯认为，晏周以独特的“零售审美”，将普通的零食门店转化为承载消费者情绪的场景载体，巧妙平衡了零售行业的运营效率与消费温度。在企业合并整合的关键节点，晏周展现出了企业家的格局与担当，以包容的心态推动团队融合；同时始终坚守对加盟商的承诺，践行责任与共情，这也是鸣鸣很忙能够快速扩张、凝聚人心的核心原因。“此次IPO是鸣鸣很忙发展的新起点，只要始终坚守‘做国民零食’的初心，这份朴素的坚守，终将成为企业穿越行业周期、实现长期发展的核心竞争力。”

鸣鸣很忙此次上市引发的资本热潮，背后是其亮眼的经营业绩与清晰的成长逻辑作为支撑。据悉，该企业旗下拥有零食很忙、赵一鸣零食两大知名品牌，形成了强大的品牌矩阵，2024年全年实现商品交易总额（GMV）555亿元，展现出强劲的经营韧性。根据弗若斯特沙利文发布的报告显示，以2024年休闲食品饮料产品GMV计算，鸣鸣很忙已成为中国最大的连锁零售商；以当年食品饮料产品GMV计算，其位列中国第四大连锁零售商，且保持高速增长态势。此外，中国连锁经营协会的数据显示，鸣鸣很忙跻身2024年中国连锁企业前十强，同时也是前十强中增长速度最快的企业，成长潜力凸显。

门店扩张速度与规模是鸣鸣很忙成长实力的直观体现。数据显示，2023年底，该企业门店数量仅为6585家，截至2025年9月底，门店数量已快速增长至19517家，短短不到两年时间实现了近2倍的增长；截至2025年11月底，门店数量成功突破2万家，达到21041家，其中59%的门店深入县城与乡镇市场，下沉市场渗透率高达66%，成为首个实现“县县有门店”的量贩零食品牌。与此同时，企业的供应链与运营效率也处于行业领先水平，截至2025年9月底，已拥有48座数智化现代仓配中心，单仓配送半径可达300公里，实现全国门店24小时配送，2025年前九个月仓储及物流成本占总收入比例仅为1.7%，2024年存货周转天数低至11.6天，大幅优于行业平均水平。

强劲的业绩表现与清晰的成长逻辑，使得鸣鸣很忙的IPO项目受到散户与机构投资者的热烈追捧，成为港股市场的“香饽饽”。本次IPO定价环节，鸣鸣很忙最终确定以发行价区间（229.60港元至236.60港元）的上限236.60港元定价，共计募资36.70亿港元，充分彰显了企业的定价能力与市场认可度。认购数据更为亮眼，香港公开发售环节（散户认购）获得1899.49倍超额认购，冻资规模超5000亿港元，刷新了近期港股新消费企业的认购纪录；国际发售环节（机构认购）也获得44.44倍超额认购，国内外资本的踊跃参与，凸显了全球投资者对中国量贩零食赛道的长期看好。

事实上，鸣鸣很忙的快速成长，离不开顶级资本的持续加持，其背后的股东阵容堪称豪华。自2017年成立以来，企业先后完成6轮融资，融资总额超25亿元，投资方涵盖红杉中国、高榕资本、GGV纪源资本、启承资本、黑蚁资本、五源资本等知名VC/PE机构，以及好想你等产业投资方。其中，红杉中国作为最大的外部机构股东，通过三个主体合计持有鸣鸣很忙7.07%的股权，持续陪伴企业成长。本次上市过程中，鸣鸣很忙进一步吸引了众多国内外顶尖资本加入基石投资阵营，包括腾讯、新加坡淡马锡、BlackRock（贝莱德）、富达基金、博时国际、易方达、淡水泉等，其中腾讯与淡马锡的认购金额均达到4500万美元，形成了产业资本与金融资本协同赋能的良好格局。

鸣鸣很忙的成功上市，不仅是企业自身发展的重要里程碑，更折射出中国量贩零食赛道的蓬勃生机，也引发了财经领域专家的广泛关注与深度解读。

产业经济与企业史领域知名专家表示，鸣鸣很忙的崛起与上市，是中国零食产业周期迭代的必然结果，也是企业战略与行业发展趋势高度适配的生动体现。从产业发展逻辑来看，中国休闲食品行业已从过去的“品类竞争”进入“效率竞争”的新阶段，传统商超渠道因中间环节繁多、运营效率低下，逐步被更具性价比的量贩零食门店替代。鸣鸣很忙精准把握这一产业趋势，通过直连厂商的采购模式压缩中间成本，依托规模化扩张实现供应链优化，同时聚焦社区与下沉市场，契合了居民消费升级与消费分级的双重需求。数据显示，2019年至2024年，量贩零食专卖店渠道的GMV占比从7.6%提升至14%，规模从2184亿元增长至4190亿元，年复合增长率达14.2%，赛道增长潜力显著。鸣鸣很忙从社区小店成长为行业龙头，再到登陆港股市场，其发展路径清晰展现了中国实体零售企业“深耕细分、聚焦本质”的成长逻辑，也为其他消费企业提供了可借鉴的发展样本。该观点基于中国连锁经营协会发布的行业报告及企业公开经营数据。

资本市场与金融创新领域知名专家指出，鸣鸣很忙IPO引发的资本热潮，本质上是资本流动性溢价在新消费领域的具体体现，也反映出全球资本对中国优质实体企业的长期配置需求。从国际对比视角来看，海外成熟市场中，量贩零售企业凭借稳定的现金流、清晰的盈利模式，往往能获得较高的市场估值，而中国量贩零食赛道仍处于高速增长期，头部企业的估值溢价空间显著。鸣鸣很忙本次上市获得1899.49倍的散户超额认购与44.44倍的机构超额认购，冻资规模超5000亿港元，一方面源于其亮眼的经营业绩与行业龙头地位，另一方面也得益于其背后豪华的股东阵容与基石投资方的背书，降低了资本的投资风险。此外，本次上市募资36.70亿港元，将进一步优化企业的资本结构，为供应链升级、门店扩张及数字化建设提供资金支持，形成“资本赋能产业、产业反哺资本”的良性循环。该专家同时强调，随着企业上市后进入资本市场，需注重运用多元化金融工具进行风险对冲，平衡规模扩张与盈利质量，实现企业价值与股东利益的同步提升。观点参考全球资本市场量贩零售企业估值数据及鸣鸣很忙IPO公开募资信息。

宏观经济政策与实体经济衔接领域知名专家表示，鸣鸣很忙的快速发展与成功上市，是宏观经济政策传导机制优化、实体经济融资成本下行的具体体现，也契合了国家扩大内需、提振消费的政策导向。近年来，国务院办公厅先后印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》《“十四五”推进农业农村现代化规划》等政策文件，明确提出要推动零售行业创新发展，完善县域商业体系，支持连锁零售企业下沉布局，降低实体经济融资成本，助力中小企业与创业主体发展。鸣鸣很忙深耕下沉市场，59%的门店布局于县城与乡镇，不仅完善了县域商业体系，更带动了近万名加盟商创业就业，助力乡村振兴与就业增收，与国家政策导向高度契合。同时，企业自成立以来获得超25亿元融资，融资成本处于行业较低水平，这得益于近年来央行持续推进的货币政策宽松导向，以及资本市场对实体经济的支持力度不断加大，政策红利的持续释放为企业的成长提供了良好的宏观环境。数据显示，2025年前三季度，中国社会消费品零售总额同比增长6.8%，其中食品类消费同比增长8.2%，消费市场的持续复苏为鸣鸣很忙的发展提供了坚实支撑，而企业的上市也将进一步激发消费赛道的活力，带动上下游产业协同发展。观点依据国家相关政策文件及国家统计局发布的宏观消费数据。

经济趋势与产业机遇领域知名专家认为，鸣鸣很忙的上市，标志着中国量贩零食赛道进入“龙头引领、规范发展”的新阶段，也凸显了产业结构升级窗口期，消费赛道的核心增长动力正在从“规模扩张”向“质量提升”转变。当前，中国经济正处于转型攻坚期，产业结构持续升级，消费作为经济增长的第一动力，其作用日益凸显，而零食消费作为刚需消费的重要组成部分，呈现出“品质化、便捷化、情绪化”的发展趋势。鸣鸣很忙精准捕捉这一趋势，通过优化供应链、丰富产品品类、打造消费场景，实现了“质价比”与“情绪价值”的双重提升，其2025年前三季度GMV达661亿元，同比增长74.5%，经调整净利润18.10亿元，同比增长240.8%，核心经营指标的高速增长，印证了其商业模式的可行性与可持续性。该专家预判，未来3-5年，中国量贩零食赛道将进入集中度提升期，头部企业将凭借供应链、品牌、资本等优势，进一步挤压中小品牌市场份额，行业CR5有望从当前的不足10%提升至20%以上，而鸣鸣很忙作为行业龙头，有望凭借上市后的资本优势与规模优势，持续巩固行业地位，把握产业升级带来的发展机遇。观点基于2025年中国消费市场发展报告及行业趋势预判数据。

从多专家视角综合来看，鸣鸣很忙的成功上市并非偶然，而是产业趋势、企业实力与资本加持三者共振的结果。作为“港股量贩零食第一股”，其上市不仅为中国量贩零食赛道树立了发展标杆，也为资本市场注入了新的活力，更折射出中国消费市场的强大韧性与增长潜力。未来，随着资本的持续赋能、供应链的不断升级以及门店布局的进一步完善，鸣鸣很忙有望持续引领量贩零食赛道的发展，同时也需面对行业竞争加剧、加盟商管理、盈利质量提升等多重挑战。

对于整个量贩零食行业而言，鸣鸣很忙的上市将推动行业进入更加规范、成熟的发展阶段，倒逼中小品牌加速转型，聚焦核心竞争力提升，推动整个行业的供应链升级与服务优化。而对于资本市场而言，鸣鸣很忙的亮眼表现，将吸引更多资本关注量贩零食赛道及新消费领域的优质企业，为实体经济与资本市场的深度融合提供更多可能。

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