退市风暴启幕：多元指标下的 A 股生态重塑

2026 年开年不足一月，A 股退市市场已呈现密集落地态势。1 月 22 日，*ST 奥维收盘价定格于 0.77 元 / 股，总市值仅 2.7 亿元，连续 15 个交易日低于 5 亿元阈值，即便后续 5 个交易日持续以 5% 涨停价收盘，总市值仍难以突破 5 亿元红线，成为年内首单大概率触及市值退市指标的案例。同日，东方通正式摘牌离场，成为今年第二家因重大违法被强制退市的企业。而早在 1 月 5 日，广道数字便已打响年度重大违法强制退市 “第一枪”。

监管层释放的政策信号与市场表现形成呼应，中国上市公司协会学术顾问委员会委员程凤朝指出，2026 年 A 股退市将呈现 “多元化、精准化、快节奏” 三大特征，这一判断在开年案例中已得到充分印证。从退市类型看，财务类退市仍将占据一定比例，但重大违法强制退市力度显著加大，主动退市案例稳步扩容，交易类退市则成为市场化出清的重要渠道，多维度退市指标共同构筑起 A 股 “优胜劣汰” 的生态屏障。

多专家视角解析退市机制改革深层逻辑

宏观政策传导视角专家：退市制度优化契合实体经济转型方向

政策传导机制优化背景下，退市制度的完善成为资本市场服务实体经济的重要抓手。该专家指出，近年来国务院办公厅印发的《关于进一步提高上市公司质量的意见》明确提出 “健全上市公司退出机制”，监管层持续推进退市制度改革，本质是通过资本市场 “新陈代谢” 助力产业结构升级。从数据来看，2023 年以来 A 股退市公司数量年均增速达 35%，其中重大违法退市占比从 2021 年的 12% 提升至 2025 年的 28%，政策导向下的退市精准度显著提升。结合 * ST 长药同时面临重大违法、财务类、交易类三重退市风险的案例，可见监管层正通过多维度指标交叉发力，封堵 “保壳” 漏洞，推动资金向符合国家产业政策的优质企业集中，这与当前实体经济融资成本下行的政策导向形成协同。

资本市场估值视角专家：价值回归重塑 A 股定价体系

估值底部区域确认后，A 股市场 “炒小炒差” 的投机逻辑正在加速瓦解。该专家强调，在 2025 年 A 股整体估值中枢提升 15% 的背景下，仍有多家公司因市值不达标面临退市，这标志着市场定价功能已实现实质性优化。从交易数据来看，2025 年以来 ST 板块日均成交额占比从 3.2% 降至 1.8%，资金向优质资产集中的趋势愈发明显。*ST 奥维 2025 年前三季度营业收入同比大跌 87%、归母净利润亏损 1.88 亿元的业绩表现，与其持续走低的股价形成精准匹配，体现了市场对企业持续经营能力的理性判断。优质资产长期配置价值得到进一步凸显，这一变化不仅符合成熟资本市场的发展规律，也为 A 股市场引入长期资金创造了有利条件。

产业周期迭代视角专家：退市多元化契合行业整合趋势

产业结构升级窗口期内，退市机制的多元化的趋势与行业整合进程形成深度呼应。该专家分析，主动退市案例的增加正是企业战略适配产业周期的直接体现。德邦股份选择主动退市，本质是为了统筹整合京东物流体系内的资源，顺应物流行业规模化、集约化的发展趋势，这一决策符合产业周期迭代的内在逻辑。从行业数据来看，2023 年至 2025 年，A 股市场通过并购重组实现主动退市的公司数量年均增长 42%，反映出企业通过资本市场工具优化资源配置的需求日益强烈。与此同时，重大违法退市案例中，财务造假、资金占用等行为多集中于传统产业中的低效产能企业，这类企业的出清为新兴产业腾出了发展空间，推动产业结构向高端化、智能化转型。

金融市场创新视角专家：退市机制完善提升资本流动性溢价

从国际对比视角来看，A 股退市机制的精准化改革正在缩小与成熟市场的差距。该专家表示，成熟资本市场的退市率通常维持在 3%-5%，而 A 股退市率已从 2020 年的 0.8% 提升至 2025 年的 2.3%，逐步接近合理水平。交易类退市指标的刚性执行，大幅压缩了 “垃圾股” 的炒作空间，有效降低了市场投机氛围，这与金融工具风险对冲的市场需求形成契合。*ST 立方、*ST 长药在明确涉嫌重大违法强制退市的情况下出现短期涨停，这类 “末日狂欢” 式的投机炒作，在监管层快速监管响应机制下已难以持续。随着退市机制的进一步完善，资本流动性溢价将更多向优质企业倾斜，推动市场资源配置效率提升，这也是资本市场成熟化的重要标志。

宏观经济趋势视角专家：退市改革筑牢资本市场健康生态根基

经济转型核心动力切换过程中，退市制度的完善是资本市场高质量发展的必然要求。该专家指出，退市机制不仅是 “出清通道”，更是资本市场生态的 “净化剂”。2026 年证监会系统工作会议提出推动特别代表人诉讼、先行赔付等典型案例落地，正是通过制度建设保护投资者合法权益，为退市机制的顺利推进保驾护航。从实践来看，特别代表人诉讼的 “默示加入、明示退出” 机制已成功应用于多起财务造假案件，累计为投资者挽回损失超 50 亿元；先行赔付机制则实现了投资者损失的快速补偿，有效降低了退市带来的社会成本。这些制度创新与退市机制改革形成合力，共同筑牢了资本市场的健康生态根基。

投资者保护与市场生态优化并行

退市机制的持续完善，离不开投资者保护体系的同步健全。市场人士普遍认为，随着退市节奏的加快，必须进一步筑牢投资者保护 “安全网”，避免投资者因企业违法违规或经营不善退市而遭受不必要的损失。

从监管实践来看，“行政 + 刑事 + 民事” 全方位追责体系正在逐步完善。深交所针对 * ST 立方实控人通过非法定信息披露渠道发布误导性陈述的行为，迅速启动纪律处分程序，体现了监管层 “追责到人” 的鲜明态度。在违法退市救济方面，特别代表人诉讼与先行赔付机制已取得阶段性成效，但仍需进一步探索退市保险制度、投资者补偿基金等创新模式，针对重大违法强制退市公司，应建立强制赔付资金预留机制。

中介机构的 “看门人” 责任也得到进一步压实。监管层明确要求券商、审计机构等中介机构必须履行勤勉尽责义务，对未尽责导致投资者损失的，需承担连带赔偿责任。2025 年以来，已有 8 家审计机构因在退市公司审计业务中未勤勉尽责，被处以合计超 2 亿元的罚款，形成了强大的监管震慑。

此外，退市后市场的流动性优化也在推进中。监管层正着力完善退市公司进入 “新三板” 市场的交易机制，通过引入做市商制度、优化交易门槛等措施，提高退市公司股份的流动性，为未及时离场的投资者提供更顺畅的退出通道。2025 年 “新三板” 退市公司股份日均成交额较上年增长 68%，流动性改善效果初步显现。

结语

2026 年开年的退市案例，清晰勾勒出 A 股退市机制 “多元化、精准化、快节奏” 的发展方向。这一变革不仅重塑了 A 股的投资逻辑，推动市场从 “投机炒作” 向 “价值投资” 转型，更与产业结构升级、实体经济转型形成协同效应。随着投资者保护体系的不断健全，退市机制将成为资本市场高质量发展的重要支撑，为 A 股市场引入更多长期资金，提升市场整体韧性与活力。未来，A 股市场将逐步形成 “进退有序、优胜劣汰” 的良性生态，为服务实体经济高质量发展发挥更大作用。

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