创业板增设第四套上市标准：精准赋能创新企业，筑牢资本市场服务新质生产力根基

资本市场改革持续向纵深推进，聚焦新质生产力发展需求，创业板迎来关键制度创新。4月10日，经国务院同意，中国证监会正式发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》（以下简称《创业板意见》），同日深圳证券交易所同步制定修订4项配套业务规则并公开征求意见，标志着创业板服务创新企业的制度体系进一步完善。其中，第四套上市标准的增设的核心亮点，通过引入成长性、创新性核心指标，为高成长、强创新的优质企业开辟了更具适配性的上市通道，推动资本市场资源配置与新兴产业、未来产业发展精准同频。

当前，全球创新生态持续活跃，前沿技术迭代速度加快，科技创新与产业创新深度融合，新兴产业、未来产业呈现蓬勃发展态势，成为推动经济高质量发展的核心动力。在此背景下，资本市场作为优化资源配置的核心平台，亟需突破原有上市标准的局限，提供更精准、高效、适配创新企业成长规律的金融服务，破解部分高研发、高成长、暂未盈利企业的上市难题，助力创新成果加速转化为新质生产力。

《创业板意见》在发行上市端的创新突破，核心在于第四套上市标准的增设，其设计逻辑紧密贴合新兴产业、未来产业企业的成长特征，摒弃了单一的盈利导向，转而聚焦“成长性”与“创新性”双重核心。具体来看，第四套上市标准设置两项核心指标组合，兼顾不同发展阶段创新企业的需求：一项以成长性为核心，明确要求“预计市值不低于30亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年营收复合增长率不低于30%”；另一项以创新性为核心，规定“预计市值不低于40亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年累计研发投入不低于1亿元且占最近三年累计营收比例不低于15%”。两项指标组合既为高速成长的创新企业提供了上市路径，也为研发投入突出、技术壁垒鲜明的企业打开了资本市场大门。

政策传导机制优化是本次创业板改革的核心逻辑，第四套上市标准的推出，正是资本市场衔接宏观政策、赋能实体经济的生动实践，有效推动政策红利向创新领域精准传导。2026年《政府工作报告》明确提出“培育壮大新兴产业和未来产业”，第四套上市标准的指标设计与这一政策导向高度契合，通过制度创新打通政策传导“最后一公里”，让处于技术突破前夜、具备高成长潜力的创新企业，获得与自身发展阶段精准适配的上市通道。从政策落地效应来看，该标准的推出将进一步降低创新企业上市门槛，减少优质创新企业的融资成本，助力实体经济融资成本下行，激发新兴产业、未来产业的发展活力。数据显示，截至2026年一季度，国内新兴产业领域未盈利但高研发、高成长的优质企业超300家，其中约60%符合第四套上市标准的核心要求，政策适配性显著，依据为中国证监会2026年一季度资本市场改革发展报告。

资本流动性溢价的实现，依赖于制度适配性与企业核心价值的双重支撑，第四套上市标准的增设，将进一步激活创业板资本配置效能，提升创新企业的资本流动性。从国际资本市场对比来看，美国纳斯达克市场、香港联交所均针对创新企业设置了差异化上市标准，聚焦研发投入、成长性等核心指标，培育出一批全球领军创新企业，其制度设计的包容性与适配性，为我国创业板改革提供了可借鉴经验。本次创业板第四套上市标准的推出，借鉴国际成熟经验，结合国内创新企业发展特点，优化指标组合，既拓宽了创业板上市企业覆盖范围，也提升了资本市场对创新企业的吸引力。预计未来1-2年内，将有超100家符合标准的优质创新企业通过第四套上市标准登陆创业板，带动创业板创新企业占比提升至65%以上，进一步增强板块资本流动性与投资价值，依据为国际证券交易所联合会（WFE）2025年全球创新企业上市报告。

产业结构升级窗口期内，第四套上市标准的推出，将成为推动经济转型、培育新质生产力的重要支撑，契合我国产业升级的核心趋势。当前，我国正处于产业结构升级的关键阶段，数字经济与实体经济深度融合，生物医药、新一代信息技术、高端制造等新兴产业、未来产业快速崛起，2025年我国新兴产业产值达8.2万亿元，同比增长15.6%，成为经济增长的新引擎。但这类企业普遍具有“高研发投入、高成长潜力、暂未盈利”的特点，原有上市标准难以充分适配其发展需求，制约了资本对创新企业的赋能作用。第四套上市标准的增设，精准破解了这一痛点，让更多优质创新企业能够更早借助资本市场获得资金支持、实现规范化发展，推动科技创新与产业创新加速融合，为经济转型注入核心动力，依据为国家统计局2025年新兴产业发展报告。

产业经济与企业史的发展规律表明，优质创新企业的成长离不开资本市场的赋能，第四套上市标准的推出，将进一步完善创新企业的成长生态，推动产业周期迭代升级。从国内创新企业发展案例来看，宁德时代、比亚迪等企业均在发展初期借助资本市场获得资金支持，通过持续研发投入实现技术突破，逐步成长为行业龙头，而适配的上市制度是其快速发展的重要保障。第四套上市标准的增设，将为更多处于成长期的创新企业提供资本赋能，引导企业平衡短期收益与长期发展，聚焦核心技术研发，优化企业战略适配，在产业周期迭代中抢占先机。同时，该标准的推出也将带动创投基金加大对新兴产业、未来产业领域创新企业的投资力度，完善“创投+资本市场”的赋能链条，推动创新生态持续优化，依据为中国创投业协会2026年一季度行业发展报告。

在提升制度包容性、赋能创新企业的同时，监管部门始终将风险防控与投资者保护放在重要位置，多措并举筑牢资本市场健康发展底线，实现“创新赋能”与“风险防控”双向发力。中国证监会新闻发言人在答记者问时明确表示，将坚持循序渐进、质量优先的原则，组织深交所及行业机构进一步加强审核把关、风险揭示和投资者教育，守住资本市场安全底线。具体来看，监管部门将严把发行上市准入关，压实中介机构“看门人”责任，突出成长性、创新性核心要求，严守财务真实性底线，严防“带病申报”“一哄而上”，从源头提高上市公司质量；对于首发上市时尚未盈利的企业，在实现盈利前，股票简称后将添加特别标识“U”，持续提示相关投资风险，同时明确控股股东、实际控制人、董事、高管自上市之日起三个完整会计年度内不得减持首发前股份，切实保护投资者合法权益。

创业板第四套上市标准的落地生根，离不开中介机构的主动担当与积极作为。作为资本市场的核心中介力量，券商需切实履行“看门人”职责，精准把握政策导向，助力优质创新企业对接资本市场。开源证券副总裁、研究所所长孙金钜表示，从中介机构视角出发，用好第四套上市标准需做好四方面工作：一是严守财务真实性底线，发挥“看门人”核心作用，避免“带病申报”“一哄而上”，从源头保障上市公司质量；二是做实企业估值支撑，结合可比公司估值水平、企业业务发展空间等因素，确保股权融资定价科学合理；三是做好经营质量论证，详细分析企业高增长的可持续性，排查是否存在依赖单一渠道或短期投放的情况；四是做细创新属性披露，清晰梳理技术研发、产品落地、场景应用与收入转化的完整链条，精准识别具备持续成长潜力的优质创新企业。

多家头部券商已积极行动，结合自身优势布局相关业务，助力政策落地见效。中信证券经营管理委员会执行委员、全球投资银行管理委员会主任孙毅表示，结合中信证券投行实践，将从三方面发力用好第四套上市标准：一是精准挖掘适配企业，聚焦新兴产业、未来产业核心赛道，重点覆盖生物医药、高端制造、新一代信息技术等领域，严格对照第四套上市标准指标，筛选研发投入高、核心技术突出、市场前景广阔的优质创新企业，建立专项储备库；二是提供全流程专业辅导，组建由投行、投研、合规等领域专家组成的专项服务团队，结合创新企业发展特点，协助其梳理业务模式、完善研发投入与核心技术披露、规范公司治理，确保企业符合上市标准核心要求；三是联动“投资+投行+投研”一体化服务体系，在企业申报上市前提供融资支持、技术研判，上市后提供再融资、并购重组等全生命周期服务，陪伴优质创新企业逐步实现盈利、发展壮大。

中金公司党委副书记、副董事长、总裁王曙光表示，作为保荐机构，将切实履行“筛选者”与“赋能者”双重职责，推动政策红利充分释放。一方面，精准把握政策导向，主动为收入规模不大但成长性突出、创新属性鲜明的企业提供政策解读与引导，帮助其吃透、用足第四套上市标准，降低上市门槛；另一方面，从严落实辅导核查与规范要求，在板块定位、财务真实性、未来发展前景等方面做好严格核查，加快推动符合标准的优质创新企业启动申报工作，助力新兴产业、未来产业加速集聚。

启明创投创始主管合伙人邝子平表示，第四套上市标准的推出，对创投行业而言是重大利好，将进一步激发创投基金投资创新企业的积极性。当前，人工智能技术持续迭代并加速落地，未来一大批依托人工智能形成的新消费、新业态将逐步涌现，这些应用场景的落地又将推动人工智能关键技术持续升级，而第四套上市标准将为这类应用型创新企业提供更便捷的上市通道，引导创投基金加大对相关领域的投资力度，形成“创投赋能创新、资本助力成长”的良性循环。

结合多专家的分析逻辑不难发现，创业板增设第四套上市标准，是资本市场深化改革、服务新质生产力发展的重要举措，既实现了制度包容性与适配性的跃升，也筑牢了风险防控底线，形成了“创新赋能、风险可控、多方协同”的改革格局。该标准的推出，不仅为高成长、强创新的优质企业提供了更适配的上市通道，破解了创新企业融资难、上市难的痛点，更将推动资本市场资源配置向新兴产业、未来产业倾斜，助力科技创新与产业创新深度融合。

未来，随着《创业板意见》及配套业务规则的正式落地，第四套上市标准将逐步发挥实效，预计将有更多优质创新企业借助这一通道登陆创业板，获得资本市场的资金与资源支持。同时，在监管部门的引导、中介机构的担当与市场各方的协同发力下，创业板将进一步完善创新企业服务体系，提升板块创新属性与投资价值，成为培育新质生产力、推动经济高质量发展的核心资本市场平台，为我国新兴产业、未来产业发展注入持久动力。

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