新“国九条”落地两载 资本市场筑牢根基、激活创新动能

《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称“新‘国九条’”）正式实施已满两年。两年来，以新“国九条”为核心的“1+N”政策体系逐步落地生根、开花结果，发行上市、持续监管、退市机制、投资者保护、中长期资金入市等关键领域改革持续深化，资本市场内在运行逻辑发生深刻变革，投融资协同发展的良性生态加速构建，服务新质生产力培育、助力实体经济高质量发展的核心效能持续释放，成为推动经济结构转型升级的重要引擎。

产业经济与企业史视角的分析指出，新“国九条”的落地实施，本质上是资本市场与产业周期迭代同频共振的过程，政策引导资本向优质产业集中，推动企业战略适配宏观发展导向。从具体数据来看，2024年、2025年A股上市公司分红金额分别达2.4万亿元、2.55万亿元，连续两年创下历史新高，分红覆盖率提升至65%以上，一批龙头企业凭借稳定的分红能力成为中长期资金配置的核心标的。以制造业龙头企业为例，2025年制造业上市公司分红总额同比增长6.25%，其中高端装备制造企业分红增速达11.3%，既体现了企业盈利能力的持续提升，也反映出政策引导下上市公司回报股东的意识显著增强。这种“优质企业提质—分红回报提升—长期资金流入—产业升级加速”的闭环，正是新“国九条”推动产业与资本深度融合的生动体现，也印证了产业周期迭代中资本配置的核心逻辑。该观点基于国家统计局工业企业利润数据、A股上市公司年度分红报告及产业升级专项调研结果。

聚焦资本市场与金融创新的视角认为，新“国九条”实施以来，资本流动性溢价效应逐步显现，金融工具风险对冲体系不断完善，资本市场的韧性与抗风险能力实现质的提升。从国际对比来看，2025年我国中长期资金持有A股流通市值达23万亿元，占A股流通总市值的比例提升至31.2%，这一比例虽低于美国标普500指数成分股中长期资金持有比例（45%左右），但两年间提升幅度达8.7个百分点，增速位居全球主要资本市场前列。2025年各类中长期资金入市规模超8000亿元，其中保险资金、社保基金入市规模分别达3200亿元、2800亿元，成为市场“长钱长投”的核心力量。与此同时，多元化常态化退市格局加速形成，2024年、2025年退市公司数量分别达125家、138家，退市率提升至2.1%、2.3%，逐步接近成熟资本市场退市水平，市场优胜劣汰机制持续强化，资本流动性效率进一步提升。该观点结合了美联储、欧洲央行发布的全球资本市场资金配置报告，以及证监会发布的退市统计数据。

宏观经济政策与实体经济衔接视角的解读显示，新“国九条”通过优化政策传导机制，有效降低了实体经济融资成本，推动资本市场服务实体经济的精准度显著提升。围绕新质生产力培育，证监会先后出台“科创板八条”“并购六条”、科创板深化改革“1+6”政策措施等一系列配套文件，推动资本要素向科技创新领域精准流动。2024年至2025年，科创板、创业板、北交所新增上市公司合计达890家，其中超九成为科技企业，超七成属于战略性新兴产业，涵盖人工智能、生物医药、高端制造等关键领域。2025年战略性新兴产业上市公司融资总额达1.8万亿元，同比增长15.6%，融资成本较2023年下降0.8个百分点，政策传导的直达性与有效性持续增强。此外，2025年我国GDP增速达5.2%，其中资本市场支持的科技创新产业对GDP的贡献率提升至18.3%，充分体现了资本市场与实体经济协同发展的良好态势。该观点依据央行货币政策报告、证监会融资统计数据及国家统计局GDP核算结果。

聚焦A股市场估值与投资价值的分析表明，新“国九条”推动A股估值体系重构，优质资产长期配置价值凸显，市场估值底部区域已逐步确认。截至2026年4月17日，A股总市值达115.3万亿元，较2023年末增长28.7%，其中科技板块市值占比达26.8%，较两年前提升9.2个百分点，“科技叙事”成为估值重构的核心主线。从估值水平来看，当前A股沪深300指数市盈率为12.8倍，创业板指市盈率为28.5倍，均处于历史合理区间，其中科技板块核心标的市盈率虽高于市场平均水平，但结合其营收增速来看，估值合理性显著提升——2025年科技板块上市公司平均营收增速达22.3%，远超市场平均增速（8.7%），估值与业绩的匹配度持续优化。同时，上市公司质量的提升推动市场投资价值持续凸显，2024年、2025年A股市场年化收益率分别达8.3%、9.1%，显著高于同期银行定期存款利率，吸引更多中长期资金入场布局。该观点基于Wind资讯估值数据、A股市场收益率统计及上市公司业绩报告。

两载深耕，成效显著；初心如磐，行稳致远。新“国九条”落地两年以来，资本市场在“稳”的基础上筑牢根基，在“严”的基调下净化生态，在“进”的动能中激活活力，实现了从规模扩张向质量提升的转型跨越。从多专家视角综合来看，随着“1+N”政策体系的持续完善，中长期资金入市渠道不断拓宽，监管精准度与有效性持续提升，市场生态将进一步优化，资本市场服务新质生产力培育、助力实体经济高质量发展的能力将进一步增强。展望未来，资本市场改革仍需久久为功，唯有持续深化改革、防范化解风险、强化投资者保护，才能推动资本市场高质量发展迈出更坚实的步伐，为经济高质量发展注入更强劲的资本动能。

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