创业板新政落地 创投行业投退双向赋能，激活创新资本生态

4月10日，证监会正式发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》（以下简称《创业板意见》），八条核心举措精准发力，进一步拓宽资本市场制度包容性，健全投资与融资协同发展机制，为创投行业“募投管退”全链条循环注入强劲动能。作为资本市场服务创新型企业的核心阵地，创业板此次改革不仅破解了创投行业长期面临的退出难题，更重塑了投资逻辑，推动行业从“唯利润论”向价值投资本质回归，成为推动新质生产力发展的重要资本支撑。

资本流动性溢价的提升的核心逻辑，在于退出渠道的通畅度与上市标准的包容性升级。此次创业板增设第四套上市标准，借鉴科创板成熟监管经验，将优质未盈利创新企业、新型消费及现代服务业领域创新企业纳入支持范围，本质上是通过制度创新拓宽资本退出通路，缓解VC/PE机构“投得出、退不出”的行业痛点。据Wind数据显示，2025年国内VC/PE机构减持退出总金额达1087.57亿元，较2024年的457.60亿元同比激增137.67%，退出规模重回千亿级常态，形成清晰的“V形反转”曲线，这一数据充分印证了退出端修复对市场信心的提振作用。从国际市场对比来看，美国纳斯达克市场通过多元化上市标准，实现了科技企业从种子轮到IPO的顺畅衔接，此次创业板改革正是对标国际成熟市场经验，通过优化上市门槛，让高研发、高成长的创新企业能够更早对接资本市场，进而推动创投基金资金周转效率提升，为早期投资腾出更多增量资本。

政策传导机制的优化，正在推动创投行业投资逻辑的根本性转变，让机构敢于投早期、投创新、投未盈利。过去，创业板上市审核对企业利润指标的严格要求，使得大量处于研发投入期、尚未实现盈利但具备核心技术的创新企业被挡在资本市场门外，也让创投机构陷入“唯利润论”的投资困境。此次《创业板意见》明确放宽上市盈利要求，同时将新型消费、现代服务业正式纳入支持范围，这一政策导向将快速传导至投资端，推动创投机构聚焦企业核心价值，重点关注研发投入、技术壁垒、模式创新等隐性竞争力。据国家统计局数据显示，2025年我国新型消费市场规模同比增长18.2%，现代服务业营收占GDP比重提升至54.3%，这类领域的优质企业此前多选择远赴港股上市，新政落地后，其回流A股的可能性大幅提升，也为创投机构开辟了新的投资赛道。此外，IPO预先审阅机制允许在审企业面向老股东增资扩股，这一举措精准贴合创新企业成长规律，有效缓解企业申报审核阶段的融资压力，稳定老股东预期，进一步增强了创投机构布局早期项目的底气。

产业周期迭代与企业战略适配，决定了创投机构对上市地的选择将更加理性审慎，也推动创业板改革向更深层次推进。随着创业板适配性的提升，部分创投机构已开始重新梳理被投项目，结合企业发展定位评估最优上市路径，而非单纯追求“上市速度”。从产业发展规律来看，符合创业板定位、成长性充足、商业模式成熟的硬科技、新型消费企业，选择创业板上市能够更好对接国内资本资源，获得更精准的产业协同支持；而业务偏国际化、需要更灵活监管环境的企业，港股等境外市场仍具备不可替代的优势。从长期发展来看，创业板若要持续发挥服务新质生产力的核心作用，还需进一步深化制度创新：一方面，立足创新创业企业成长周期，研究多元化融资安排，提升制度弹性与服务精准度；另一方面，配套审慎的减持机制，对管理层、控股股东及创投基金的减持节奏和比例进行合理约束，在助力创新企业融资的同时，维护市场稳定预期。据中国创投委发布的报告显示，2025年创投机构对早期项目的投资占比提升至38.7%，较2024年提高11.2个百分点，这一变化背后，正是政策赋能下创投行业生态的持续优化。

创业板此次改革恰逢其时，既巩固了当前创投行业退出端的修复态势，也重塑了投资端的价值导向，推动行业进入高质量发展阶段。政策的一贯性与延续性至关重要，唯有坚持以注册制为统领，持续优化上市标准、完善退出机制，推动与全球资本市场接轨，才能通过优胜劣汰培育一批代表未来产业方向、盈利能力强劲的优质企业。随着新政效应的逐步释放，创投行业将进一步聚焦新质生产力相关领域，打通“募投管退”良性循环，为我国硬科技产业升级、消费提质扩容提供更有力的资本支撑。

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