北交所马年打新启幕 首股申购落地 多只新股形成梯队式推进格局

农历马年伊始，北交所新股发行市场率先发力，市场化融资活力持续释放。2月24日，海菲曼正式启动网上网下申购，成为北交所马年打新“第一股”，标志着北交所新一年新股发行工作平稳开局。与此同时，觅睿科技、通领科技、通宝光电3只新股同步处于发行关键阶段，形成有序衔接的新股梯队，发行市盈率稳定在14—15倍区间，显著低于所属行业平均水平，既彰显了北交所估值定价的合理性，也为投资者提供了兼具安全性与成长性的配置选择。

作为马年北交所打新的“排头兵”，海菲曼凭借高端电声领域的核心竞争力备受市场关注，其“耳机界爱马仕”的行业标签背后，是国内高端电声品牌走向全球的突破。本次发行中，海菲曼确定发行价为19.71元/股，发行市盈率定格在14.99倍，预计募集资金2.07亿元，资金将精准投向三大核心领域：先进声学元器件和整机产能提升项目、监听级纳米振膜及工业DAC芯片研发中心建设项目、全球品牌及运营总部建设项目，旨在进一步巩固技术壁垒、扩大产能规模、强化全球市场布局。

网下战略配售环节，海菲曼成功引入4家战略投资者，涵盖地方产业投资平台与专业机构，分别为江苏省大运河文化旅游投资管理有限公司、昆山市新澄投资发展有限公司、昆山创业控股集团有限公司及申港证券海菲曼创富1号北交所战略配售集合资产管理计划。战略投资者的加入，不仅为公司带来稳定的资金支持，更将凭借资源优势助力其产业链整合与市场拓展。

业务层面，海菲曼是国内少数具备全球影响力的高端电声品牌商，核心聚焦自主品牌“HIFIMAN”终端电声产品的设计、研发、生产与销售，产品涵盖HiFi头戴式耳机等多个品类。据中国电子音响行业协会2023年发布的报告显示，在亚马逊、天猫两大主流电商平台，海菲曼产品与森海塞尔、索尼、铁三角等全球传统HiFi高端品牌正面竞争，在HiFi头戴式耳机中高端价位各区间，均有型号跻身市占率前5，成为细分领域中少数能与国际品牌抗衡的国内厂商。业绩表现上，公司营收与净利润实现稳步增长，2023年至2025年，营业收入分别达2.03亿元、2.27亿元、2.39亿元，2024年同比增长11.82%，2025年较2024年同比增长5.29%；归母净利润分别为0.55亿元、0.67亿元、0.75亿元，盈利规模持续扩大，盈利能力稳步提升，展现出较强的经营韧性。

马年开年以来，北交所新股发行节奏保持“稳中有进”，除海菲曼外，3只新股有序推进发行进程，形成多元化的新股供给格局。其中，觅睿科技定于2月26日启动申购，发行价确定为21.52元/股，发行市盈率14.99倍，发行结果将于3月3日正式公布。据悉，觅睿科技作为专注于智能网络摄像机及物联网视频产品的高新技术企业，业务覆盖北美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等多个地区，产品成功入驻沃尔玛、亚马逊、塔吉特等全球知名商超及网络购物平台，凭借产品品质与技术优势占据稳定的海外市场份额。

通领科技已于2月24日公布发行结果，其网上发行表现亮眼，获配户数达5.83万户，网上获配金额4.16亿元，网上获配比例约0.05%，反映出市场投资者对该公司的高度认可。作为一家集汽车内饰件研发、设计、生产、销售于一体的高新技术企业，通领科技深耕汽车内饰领域，凭借自主模具开发能力与产品定制化优势，与下游汽车厂商建立稳定合作关系，业务发展具备较强的可持续性。

通宝光电则将于2月26日正式登陆北交所，成为北交所马年第一只上市的新股。该公司定位于汽车电子零部件制造商，主营业务涵盖汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统等汽车电子零部件的研发、生产与销售，同时作为上市公司腾龙股份的参股企业，腾龙股份持有其235万股股份，占其发行后总股本的3.13%，股东背景的加持为其业务发展提供了有力支撑。

产业周期迭代与企业战略适配的深度融合，是北交所新股持续涌现的核心支撑。当前，消费电子、汽车电子、物联网等细分领域处于产业升级关键期，海菲曼、觅睿科技等企业精准把握产业周期趋势，将自身业务布局与市场需求深度绑定，实现了企业发展与产业升级的同频共振。以海菲曼为例，其聚焦高端电声领域，契合消费升级下用户对高品质音频产品的需求，通过技术研发与品牌建设，打破国际品牌垄断，实现了细分领域的国产替代，其发展路径正是产业周期迭代中企业战略适配的典型体现。这一观点基于中国电子音响行业协会报告及各企业招股书披露的经营数据支撑。

资本流动性溢价在北交所硬科技与细分龙头企业中持续凸显，与全球资本市场中小企业估值逻辑形成有效衔接。北交所此次马年新股发行市盈率普遍维持在14—15倍区间，显著低于A股同行业平均市盈率（据Wind数据显示，当前消费电子行业平均市盈率约28倍，汽车电子行业平均市盈率约25倍），估值优势明显。从国际对比来看，美国纳斯达克资本市场中小企业平均市盈率约18倍，北交所新股估值处于合理区间，既体现了资本市场对中小企业成长潜力的认可，也通过合理定价规避了过高估值带来的投资风险，吸引各类资金布局优质中小企业。这一分析结合了Wind行业估值数据及纳斯达克市场公开数据。

政策传导机制优化为北交所新股发行提供了坚实保障，有效拓宽了实体经济尤其是中小企业的融资渠道。近年来，证监会持续深化北交所改革，完善新股发行制度，优化审核流程，提升市场包容性与服务能力，2025年11月23日，中国政府网公布修订后的《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票注册管理办法(试行)》，进一步明确发行人对中小股东表决情况的披露要求，强化投资者保护，推动北交所更好服务中小企业发展。马年以来新股发行的有序推进，正是政策红利从顶层设计向市场实践传导的直接体现，4只新股的集中推进，将有效降低相关企业融资成本，为其技术研发、产能扩张提供稳定资金支持，助力中小企业实现高质量发展。该观点结合上述政策文件及北交所新股发行实践得出。

优质中小企业的长期配置价值得到进一步确认，北交所核心资产版图持续扩容。当前A股市场估值底部区域已基本确认，北交所新股凭借低于行业平均的市盈率、清晰的成长路径，成为长期资金配置的重点方向。海菲曼、通领科技等企业，分别在高端电声、汽车内饰等细分领域具备核心竞争力，业绩持续增长，符合长期资金对高成长、低估值优质资产的配置需求。随着更多优质企业登陆北交所，将进一步丰富北交所市场供给，提升市场活跃度与吸引力，推动资本市场与中小企业形成良性互动，为实体经济注入新活力。这一判断基于当前A股市场估值格局及北交所新股业绩数据支撑。

结合多专家的分析逻辑不难发现，北交所马年新股的集中推进，并非短期市场情绪驱动，而是政策支持、产业升级、企业成长与资本认可多重因素共振的结果。新股发行节奏的平稳有序、估值定价的合理可控，既彰显了北交所改革的成效，也反映出资本市场对中小企业发展的持续支持。

从市场发展趋势来看，随着北交所制度体系的不断完善，政策传导机制的持续优化，预计未来将有更多细分领域龙头企业登陆北交所，形成更为完善的新股梯队。这些企业将凭借自身技术优势与成长潜力，获得资本的持续加持，同时通过资本市场实现规范化发展，进一步推动产业升级与经济转型。北交所也将持续发挥服务中小企业的核心功能，优化市场生态，提升服务质效，成为培育优质中小企业、支持实体经济高质量发展的重要平台。

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