退市出清提速攻坚 A股构筑优胜劣汰新生态

2026年以来，A股市场退市出清进入加速推进阶段，新一轮退市大幕有序拉开。1月中旬，深圳市广道数字技术股份有限公司（*ST广道）因触及重大违法强制退市情形，被北京证券交易所正式终止上市并摘牌，成为2026年A股首只退市个股；紧随其后，奥维通信股份有限公司（*ST奥维）因连续20个交易日收盘总市值低于5亿元，触发交易类强制退市条件，成为年内首家“市值退市”案例。截至2月4日，已有12家上市公司披露2025年业绩预告并提示退市风险，一场覆盖全市场的精准出清行动全面展开，推动A股市场逐步摆脱“劣币驱逐良币”的困境，向成熟化的优胜劣汰生态稳步迈进。

这场退市出清热潮绝非短期市场波动引发的偶然现象，而是我国资本市场制度改革持续深化、退市体系不断完善的必然结果。近年来，监管层以“畅通出口、严格标准、强化追责、保护投资者”为核心，逐步构建起全方位、多层次的退市制度体系，从顶层设计到落地执行，形成了一套闭环式的改革逻辑，为退市出清提供了坚实的制度支撑，也为资本市场高质量发展扫清了障碍。

退市制度的迭代完善，始于顶层政策的系统性布局。2024年4月，新“国九条”（《国务院办公厅关于进一步推进资本市场高质量发展的若干意见》）正式发布，其中明确提出“进一步严格强制退市标准”“进一步畅通多元退市渠道”“加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局”的核心要求，为退市制度改革划定了清晰方向。同月，证监会同步发布《关于严格执行退市制度的意见》，进一步细化强制退市标准，明确财务类、交易类、规范类、重大违法类退市指标的具体适用规则，推动退市标准从“模糊化”向“精细化”转型。随后，沪深北三大交易所迅速响应，修订并发布新版股票上市规则，进一步收紧财务类退市指标，将营收规模、净利润、净资产等核心指标的考核要求进一步细化，精准打击营收规模小、长期亏损、缺乏持续经营能力的“僵尸企业”，从制度层面压缩绩差公司的生存空间。

政策落地的成效已逐步显现，2025年以来，A股退市市场呈现出“数量稳步提升、结构持续优化、渠道更加多元”的鲜明特征。据同花顺iFinD数据统计，2025年全年共有32家上市公司完成摘牌退市，较2024年的21家同比增长52.38%；从退市类型来看，强制退市26家，占比81.25%，其中财务类强制退市14家、交易类强制退市7家、重大违法类强制退市3家、规范类强制退市2家，主动退市6家，占比18.75%，多元化退市渠道已初步形成并实现协同发力，“应退尽退”的常态化格局逐步巩固。

退市出清的深化，不仅体现在数量的提升，更体现在监管力度的强化与生态体系的完善。当前，A股市场已逐步构建起“多元出清+严格追责+投资者保护”的三位一体退市生态，既确保“退得下”，也实现“退得稳”“退得公”，推动退市制度真正落地见效，成为资本市场资源优化配置的重要抓手。

成熟资本市场的健康发展，均以完善的退市制度作为重要支撑，美国纳斯达克市场年均退市率维持在8%-10%，港股年均退市率约5%-7%，而我国A股市场2025年退市率仅为0.83%，相较于成熟市场仍有较大提升空间。从资本流动性溢价逻辑来看，退市出清的加速推进，本质上是优化资本市场资源配置、提升资本使用效率的关键举措，通过及时出清劣质企业，能够引导资本从“僵尸企业”向优质企业聚集，实现资本流动性溢价的最大化。以美国纳斯达克市场为例，其严格的退市制度的推动下，资本持续向高科技、高成长性企业倾斜，培育出一批全球领先的科技巨头，而我国A股当前正通过退市出清，逐步破解“壳资源炒作”“绩差股不退”的市场顽疾，推动资本向新质生产力相关领域聚集，助力产业结构升级。该观点基于美国SEC、香港联交所年度报告及我国证监会2025年资本市场统计数据支撑。

退市出清的加速推进，是政策传导机制优化的重要体现，更是资本市场服务实体经济高质量发展的具体实践，与我国产业结构升级窗口期的发展需求高度契合。据国家统计局数据显示，2025年我国GDP同比增长5.2%，其中战略性新兴产业增加值同比增长10.3%，而退市出清过程中，被出清的企业主要集中在传统落后产能、长期亏损且缺乏核心竞争力的领域，这些企业的退出，能够为优质企业腾出更多市场空间与资源，推动产业链供应链优化升级。新“国九条”及证监会相关政策的落地执行，形成了“顶层设计+监管执行+交易所落实”的三级政策传导体系，确保退市制度的精准落地，而“退市不免责”理念的全面落实与投资者保护机制的不断完善，进一步强化了政策传导效果，既彰显了监管层推动退市出清的决心，也为市场平稳运行提供了坚实保障，推动资本市场与实体经济实现良性互动。该观点结合央行2025年第四季度货币政策报告及新“国九条”相关政策解读。

退市出清并非简单的“淘汰企业”，而是契合产业周期迭代与企业战略适配的市场选择，其核心目标是构筑优胜劣汰的市场生态，推动上市公司整体质量提升。当前我国正处于产业结构向高端化、智能化、绿色化转型的关键阶段，传统落后产能的退出与优质产能的崛起，是产业周期迭代的必然结果，而退市制度作为市场筛选机制，恰好承担了“去劣存优”的重要职能。以湖北九有投资股份有限公司（*ST九有）为例，该公司因财务造假、信息披露违法等问题，于2025年7月份退市，同年12月份证监会仍对其作出行政处罚，处以850万元罚款，对时任董事长、实际控制人李明给予警告并处罚款1500万元，采取10年证券市场禁入措施，这一案例既体现了“退市不免责”的监管导向，也彰显了对违法违规行为的严惩力度，倒逼上市公司规范经营、聚焦主业，实现与产业周期的协同适配。随着退市出清的持续推进，A股市场将逐步形成“优质企业持续壮大、劣质企业有序退出”的良性循环，推动上市公司整体质量提升，为资本市场高质量发展奠定坚实基础。该观点基于我国产业结构升级报告及典型退市案例数据支撑。

退市出清的加速推进，是A股市场迈向成熟化的重要标志，将从根本上重塑资本市场的投资逻辑与市场生态。随着退市制度的不断完善，“壳资源”价值将逐步归零，“炒差、炒壳”的市场逻辑将彻底改变，投资者将更加关注企业的核心竞争力与长期投资价值，推动A股估值体系向“价值导向”转型。据测算，截至2025年末，A股市场绩差股（市盈率超过100倍或连续两年亏损）占比为12.7%，而随着退市出清的持续推进，预计2027年末这一比例将下降至5%以下，优质资产的长期配置价值将进一步凸显。未来A股退市市场将呈现三大趋势：一是退市率稳步提升，逐步向成熟市场靠拢，预计2026年退市率将提升至1.2%以上；二是退市渠道更加多元，交易类、重大违法类退市占比将持续提升，主动退市将成为更多企业的理性选择；三是退市生态更加完善，“退市不免责”成为常态，投资者保护机制更加健全，市场整体韧性与稳定性持续增强。该观点结合我国资本市场发展趋势测算及行业机构研究报告。

结合多专家视角不难发现，当前A股市场的退市出清行动，是资本市场制度改革深化的必然结果，也是推动产业结构升级、服务实体经济高质量发展的关键举措。这场出清行动，不仅能够优化资本市场资源配置、提升上市公司整体质量，更能够重塑市场投资逻辑、培育价值投资理念，推动A股市场向成熟化、规范化迈进。与此同时，退市出清过程中，“多元出清、严格追责、投资者保护”三位一体的生态体系，既确保了退市工作的精准推进，也兼顾了市场的平稳运行，实现了“退得下、退得稳、退得公”的改革目标。

不可否认，退市出清的推进之路仍面临诸多挑战：部分投资者仍存在“炒壳”“赌重组”的侥幸心理，对退市风险认知不足；部分退市企业的后续处置、债权人权益保护等问题仍需进一步完善；退市制度的细节仍需持续优化，确保各类退市指标的精准适用。但从长期来看，随着退市制度的不断完善、监管力度的持续强化、投资者理念的逐步成熟，A股市场的退市出清将逐步进入常态化、规范化阶段，优胜劣汰的市场生态将逐步形成。

展望未来，退市制度深化改革将持续推进，“应退尽退”的常态化格局将进一步巩固。监管层将进一步细化退市标准、畅通退市渠道，强化“退市不免责”的监管导向，持续完善投资者保护机制，推动退市出清与产业升级、资本市场改革深度融合。对于上市公司而言，需摒弃“壳资源”思维，聚焦主业、提升核心竞争力，主动适应市场竞争与产业迭代需求；对于投资者而言，需树立理性投资、价值投资理念，增强退市风险意识，自觉远离绩差股、问题股；对于中介机构而言，需强化责任意识，严格履行核查职责，助力退市制度的精准落地。

随着退市出清的持续推进，A股市场将逐步构筑起优胜劣汰的新生态，上市公司整体质量将持续提升，资本市场的资源配置功能、价格发现功能将得到更好发挥，逐步形成“优质优价、劣者退市”的市场格局，为中国式现代化建设贡献更多资本市场力量。

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